5.6.Понятие производственного (операционного) рычага, влияние изменения операционного рычага на изменение прибыли организации

Создание и функционирование любой организации представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется понятием рычага (левериджа), который представляет собой фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.

Взаимосвязь прибыли (чистого дохода) и эффекта рычага (левериджа) Эффект операционного рычага (производственный леверидж) Выручка от реализации (за минусом НДС и акцизов) Полный эффект рычага (производственно-финансо- вый леверидж) - Затраты на производство реализованной продукции +Сальдо доходов и расходов от прочей реализации и внереализационных операций = Валовая прибыль (прибыль до выплаты процентов и налогов) Эффект финансового рычага (финансовый леверидж) - Проценты по долгосрочным ссудам и займам = Налогооблагаемая прибыль - Налог на прибыль и прочие обязательные платежи из прибыли = Чистая прибыль

Логика такой перегруппировки заключается в следующем. Чистая прибыль представляет собой разницу между выручкой и расходами двух типов - производственного и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять.

Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. На нее оказывают влияние:

а) рациональное использование предоставленных предприятию финансовых ресурсов;

б) структура источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их. Использование активов связано с себестоимостью продукции, элементами которой являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных и уменьшением переменных расходов. Однако зависимость здесь носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов сложно. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией операционного (производственного) рычага. Отсюда ясно, что операционный рычаг – потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции.

Второй момент находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников финансирования, целесообразности и эффективности использования последних. Использование заемных средств связано для организации с определенными, порой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными финансовыми ресурсами, как оно повлияет на прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового рычага. Финансовый рычаг – потенциальная возможность влиять на прибыль организации путем изменения объема и структуры пассивов.

Исходным в данной схеме является операционный рычаг, представляющий собой взаимосвязь между совокупной выручкой организации, ее валовым доходом и расходами производственного характера. К последним относятся совокупные расходы организации, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Финансовый рычаг характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов (для краткости – валовой доход). Обобщающим понятием является производственно-финансовый или сопряженный рычаг, для которого характерна взаимосвязь выручки, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.

Метод «мертвой точки»

Производственная деятельность организации сопровождается расходами различного вида и относительной значимости. Согласно плану счетов возможны два варианта учета затрат на производство и реализацию продукции. Первый, традиционный, предусматривает исчисление себестоимости продукции путем группировки расходов на прямые и косвенные. Первые относятся на себестоимость непосредственно, вторые распределяются по видам продукции в зависимости от принятой на предприятии методики. Второй вариант предполагает иную группировку затрат – на переменные (производственные) и постоянные. Такое подразделение расходов на переменные и постоянные, как уже подчеркивалось, условно; более правильно было бы выделение постоянных, полупеременных и переменных расходов (рис. 5.12).

Ступени на графике соответственно выражают: полупеременные расходы; переменные расходы; постоянные расходы.

Приведенная классификация расходов более реально отражает динамику различных их видов. Постоянные расходы, практически не зависящие от объемов производственной деятельности, представлены на схеме в виде прямой, параллельной оси абсцисс. Полупеременные расходы представляют собой расходы, меняющиеся скачкообразно, т.е. стабильные при варьировании объема выпуска в некотором интервале и меняющиеся при выходе объема производства за пределы данного интервала (например, транспортные расходы).

Рис. 5. 12. Виды расходов и их динамика

Для упрощения рассматриваемых алгоритмов постоянные и полупеременные расходы далее по тексту объединены в одну группу – условно-постоянные расходы.

Метод «мертвой точки» (или критического объема продаж) применительно к оценке и прогнозированию эффекта рычага заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность.

Модель зависимости рассматриваемых показателей может быть построена графически или аналитически. Графическое построение модели изображено на рис. 5.13.

Рис. 5. 13. График расчета «мертвой точки»

Приведенное графическое представление взаимосвязи выручки и расходов от объема выпуска продукции основано на предположении об их прямо пропорциональной зависимости. Такое предположение весьма условно. Многочисленные исследования показали, что зависимость носит нелинейный характер, поэтому график может быть трансформирован следующим образом (рис. 5.14).

Рис. 5.14. Графическое представление нелинейной зависимости показателей

Данная зависимость показывает, что область дохода не является неограниченной – при достижении некоторого объема производства дальнейшее его расширение становится экономически неэффективным. С логической точки зрения, такое поведение анализируемых показателей вполне реально и оправданно. Практическое построение затруднено, поскольку требует тщательного разделения издержек по их видам.

Аналитическое представление рассматриваемой модели основывается на следующей базовой формуле:

где В – реализация в стоимостном выражении; Иv– переменные производственные расходы; Иc– условно-постоянные производственные расходы; GI –валовой доход.

Поскольку в основу анализа заложен принцип прямо пропорциональной зависимости показателей, имеем:

где k – коэффициент пропорциональности.

Используя формулу (5.68), а также условие, что критическим считается объем реализации, при котором валовой доход равен нулю, имеем:

Показатель В* в этой формуле характеризует критический объем реализации в стоимостном выражении, поэтому имеем:

В*=class="lazyload" data-src="/files/uch_group42/uch_pgroup67/uch_uch763/image/166.gif"> (5.70)

Формулу ( 5.70) можно представить в более наглядном виде путем перехода к натуральным единицам измерения. Для этого введем следующие дополнительные обозначения:

q– объем реализации в натуральном выражении; p – цена единицы продукции; Sv– переменные производственные расходы на единицу продукции; q*– критический объем продаж в натуральных единицах.

Преобразуя формулу (5.70), имеем:

Знаменатель дроби в формуле (5.71) называется удельным маржинальным доходом (d = p - Sv). Таким образом, экономический смысл критической точки предельно прост; он характеризует количество единиц продукции, суммарный маржинальный доход которых равен сумме условно-постоянных расходов.

Очевидно, что формула (5.71) может быть легко трансформирована в формулу для определения объема реализации в натуральных единицах (qj), обеспечивающего заданный валовой доход (GI).

Пример 5.4. Имеются следующие исходные данные:

Условно-постоянные расходы, руб. 30000 Цена единицы продукции, руб 60 Переменные расходы на единицу продукции, руб. 45

а) критический объем продаж;

б) объем продаж, обеспечивающий валовой доход в размере 15 тыс.руб.,

по формуле ( 5.70 ):

qi = 30000 : (60 – 45) = 2000 (ед.);

qi = (30000 + 15000) : (60 – 45) = 3000 (ед.).

Эффект операционного рычага (Эор) принято измерять следующим показателем:

Эор = T GI : Tq, (5.73)

где T GI – темп изменения валового дохода, %; Tq– темпs объема реализации в натуральных единицах, %; q - объем реализации в натуральных единицах; GI – валовой доход.

Путем преобразования данную формулу можно привести к более простому виду:

p ? q = Иv ? q + Иc +GI, (5.74)

(p - v) ? q = Иc +GI. (5. 75)

Если обозначить (p - v) = d, то

Иначе операционный рычаг можно представить как отношение маржинального дохода к прибыли:

Пример 5.5. Выручка от реализации продукции за плановый период составляет 12 000 рублей при переменных затратах 10 000 рублей и постоянных затратах 1 600 рублей. При этих условиях плановая величина прибыли равна 400 рублей. Сила воздействия производственного рычага равна:

(12 000 – 10 000) / 400 = 5

Это означает, что для определения, на сколько увеличится прибыль в зависимости от изменения выручки от реализации вырастает на 5%, тогда прибыль соответственно увеличивается на 25% (5 ? 5).

Экономический смысл показателя ЭОР довольно прост – он показывает степень чувствительности валового дохода организации к изменению объема производства. А именно для предприятия с высоким уровнем эффекта операционного рычага незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению валового дохода. Значение этого показателя не является постоянным для данной организации и зависит от базового уровня объема производства, от которого идет отсчет. В частности, наибольшие значения показатель имеет в случаях, когда изменение объема производства происходит с уровней, незначительно превышающих критический объем продаж. В этом случае даже незначительное изменение объема производства приводит к существенному относительному изменению валового дохода; причина состоит в том, что базовое значение валового дохода в этом случае близко к нулю. Отметим, что пространственные сравнения уровней эффекта операционного рычага (левериджа) возможны лишь для организаций, имеющих одинаковый базовый уровень выпуска. Более высокое значение этого показателя обычно характерно для организаций с относительно более высоким уровнем технической оснащенности. Точнее, чем выше уровень условно-постоянных расходов по отношению к уровню переменных расходов, тем выше эффект операционного рычага. Таким образом, организация, повышающая свой технический уровень с целью снижения удельных переменных расходов, одновременно увеличивает и эффект операционного рычага.

Организации с относительно более высоким эффектом операционного рычага рассматриваются как более рискованные с позиции производственного риска. Под последним понимается риск неполучения валового дохода, т.е. возникновение ситуации, когда организация не может покрыть свои расходы производственного характера.

Пример 5.6. Проанализируем эффект операционного рычага трех предприятий (А, Б, В), если имеются следующие данные А Б В Условно-постоянные расходы, руб. 30000 54000 81000 Цена единицы продукции, руб. 3,0 3,0 3,0 Переменные расходы на единицу продукции, руб. 2,0 1,5 1,2

Сделаем расчеты для разных вариантов выпуска продукции:

Объем производства, ед. Реализация, руб. Полные издержки, руб. Валовой доход, руб. Организация А 20000 60000 70000 -10000 50000 150000 130000 20000 80000 240000 190000 50000 88000 264000 206000 58000 Организация Б 20000 60000 84000 -24000 50000 150000 129000 21000 80000 240000 174000 66000 88000 264000 186000 78000 Организация В 20000 60000 105000 -45000 50000 150000 141000 9000 80000 240000 177000 63000 88000 264000 186600 77400

По формуле (5.71) рассчитаем точку критического объема продаж для каждой организации:

Эффект операционного рычага при увеличении объема производства с 80 до 88 тыс.ед. по каждой организации составит:

Приведенные расчеты показывают, что наибольшее значение эффект операционного рычага имеет в организации В; эта же организация имеет и бόльший уровень условно-постоянных расходов, приходящихся на рубль переменных расходов. Так, при объеме производства в 50000 ед. у организации А этот показатель равен 0,3 (на 100 руб. переменных расходов приходится 30 руб. условно-постоянных расходов); у организации Б – 0,72; а у организации В – 1,35. Следовательно, организация В более чувствительна к изменению объемов производства, это видно и по размаху валового дохода при варьировании объема производства.

Экономический смысл показателя эффекта операционного рычага в данном случае будет заключаться в том, что, если каждая из организаций планирует увеличить объем производства на 10% (с 80 до 88 тыс.ед.), это будет сопровождаться увеличением валового дохода: у организации А – на 16%; у организации Б – на 18,2% и у организации В – на 22,9%. Заметим, что аналогичная ситуация будет наблюдаться и в случае, если произойдет снижение объема производства по отношению к базовому уровню.

Существуют некоторые особенности действия операционного рычага:

1) сила воздействия рычага зависит от структуры активов организации, доли внеоборотных активов. Чем больше стоимость основных фондов, тем больше доля постоянных затрат;

2) высокий удельный вес постоянных затрат сужает границы мобильности управления текущими затратами;

3) чем больше сила воздействия операционного рычага, тем выше предпринимательский риск.

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. При изменении выручки от реализации изменяется сила воздействия операционного рычага, которая в значительной степени зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты.

Для организаций, отягощенных громоздкими производственными фондами, высокая сила операционного рычага представляет значительную опасность: в условиях экономической нестабильности, падения платежеспособного спроса клиентов и сильнейшей инфляции. Каждый процент снижения выручки оборачивается катастрофическим падением прибыли и вхождением организации в зону убытков. Менеджмент оказывается «заблокированным», т.е. лишенным большей части вариантов выбора продуктивных решений.

Вместе с тем эффект операционного рычага поддается контролю именно на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты (при постоянной выручке от реализации), тем сильнее действует операционный рычаг, и наоборот.

Когда же выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает как при повышении, так и при понижении удельного веса постоянных затрат в общей их сумме. Каждый процент снижения выручки дает тогда все больший и больший процент снижения прибыли, причем грозная сила операционного рычага возрастает быстрее, чем увеличиваются постоянные затраты. Организации с относительно более высоким эффектом операционного рычага рассматриваются как более рискованные с позиции производственного риска. Под последним понимается риск неполучения валового дохода, т.е. возникновения ситуации, когда организация не может покрыть свои расходы производственного характера.

При возрастании выручки от реализации, если порог рентабельности (точка самоокупаемости затрат) уже пройден, сила воздействия операционного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли (при этом доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). Но при скачке постоянных затрат, диктуемом интересами дальнейшего наращивания выручки или другими обстоятельствами, организации приходится проходить новый порог рентабельности. На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.

все это оказывается чрезвычайно полезным для:

· планирования платежей по налогу на прибыль, в частности, авансовых;

· выработки деталей коммерческой политики организации.

При пессимистических прогнозах динамики выручки от реализации нельзя раздувать постоянные затраты, так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказаться многократно большей из-за слишком сильного эффекта операционного рычага. Вместе с тем, если есть уверенность в долгосрочной перспективе повышения спроса на товары (услуги0, то можно себе позволить отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах, ибо организация с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли.

Повышенный удельный вес постоянных затрат усиливает действие операционного рычага, и снижение деловой активности организации выливается в умноженные потери прибыли.

Исходя из значений эффекта операционного рычага можно определить запас финансовой прочности предприятия (ЗПФ), который рассчитывается следующим образом:

Полученный результат показывает, на сколько процентов организация, имея определенное соотношение постоянных и переменных затрат, может себе позволить уменьшить выручку, не опасаясь попасть в область убытков.

Возвращаясь к предыдущему примеру, где ЭОР был равен 5, т.е. один процент выручки изменил прибыль на 5%, можно рассчитать, что запас финансовой прочности данной организации, будет равен

ЗПФ = 1: 5 = 0,2 или 20%.

это означает, что организация может себе позволить снизить выручку не более, чем на 20%. В денежном выражении это составит

12 000 ? 0,2 = 2 400 тыс.руб.

Порог рентабельности в этом случае равен

12 000 – 2 400 = 9 600 тыс.руб.

Однако следует заметить, что полученный результат учитывает только те постоянные затраты, которые формируются у организации в процессе производства и реализации продукции. При этом не учитываются затраты, связанные с привлечением различных видов заемных финансовых источников, необходимых для функционирования организации, отнесение процентов по кредиту (согласно требованиям Международных бухгалтерских стандартов) к постоянным затратам, что естественно снижает прибыль организации и уменьшает ее запас прочности.

С целью оценки влияния этого фактора и определения последствий использования заемных источников аналитические расчеты необходимо дополнить определением таких показателей как эффект финансового рычага (в данном случае по второй модели) и эффект сопряженного рычага.

Эффект финансового рычага характеризует финансовый риск организации и определяет ее потенциальные возможности изменить чистую прибыль или рентабельность собственного капитала за счет изменения соотношения собственных и заемных средств. В частности он показывает возможность потери прибыли или снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала.

Второй метод расчета эффекта финансового рычага показывает, насколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли до уплаты налогов и процентов на 1%.

чем дороже обходятся фирме заемные средства, тем больше ЭФР'' и, следовательно, финансовый риск. особенно это опасно при снижении прибыли.

Сопряженный рычаг (СР) характеризует совокупное влияние предпринимательского и финансового риска и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема реализации на 1%.

Операционный и финансовые рычаги тесно связаны. операционный рычаг воздействует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), а финансовый рычаг – на сумму чистой прибыли, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты организации и оказывает повышенное воздействие на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск.

Анализируя приведенные выше расчетные формулы, очевидно, что перед организацией стоит определенный выбор: либо достаточно высокий уровень постоянных затрат, либо дорогие заемные средства. Рост каждого из этих показателей будет увеличивать совокупный риск организации, а, следовательно, и снижать запас ее финансовой прочности и потенциальную рыночную привлекательность.

Чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменению объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Рассчитанный на основе эффекта сопряженного рычага запас прочности предприятия (ЗПП = ) будет показывать, на сколько процентов предприятие может реально снизить выручку до достижения точки безубыточности, имея данный уровень постоянных затрат и соответствующие обязательства по уплате процентов за пользование кредитом. Сопоставление этих двух итоговых показателей (ЗФП и ЗПП) дает возможность, в определенной мере, количественно оценить влияние указанных факторов.